华测检测(300012)三季报点评：业绩稳健增长 海外布局持续推进

本报告导读：


　　公司前三季度收入利润稳健增长，费用率下降、经营现金流改善；重点业务拓展与海外并购整合同步推进，内生外延双轮驱动。


　　投资要点：


　　投资建议：维持增持评级。公司为国内综合性检测服务龙头，维持公司2026/2027/2028 年EPS 为0.72/0.81/0.91 元，参考可比公司2026年22.59 倍估值，给予公司2026 年27 倍PE，维持目标价至19.44元，增持评级。


　　收入利润稳健增长，扣非净利润增速高于收入增速。2026 年前三季度，公司实现营业收入54.20 亿元，同比增长15.27%；归母净利润9.59 亿元，同比增长18.04%；扣非归母净利润9.12 亿元，同比增长19.09%。其中，Q3 单季度实现营业收入19.90 亿元，同比增长14.27%；归母净利润3.95 亿元，同比增长14.52%；扣非归母净利润3.84 亿元，同比增长17.44%。


　　期间费用率下降，精益管理及回款管控持续推进。2026 年前三季度，公司期间费用率为29.26%，同比下降1.23pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.57%/6.43%/8.00%/0.26%，同比分别变动-1.37/+0.52/-0.35/-0.02pct。公司持续推进精益管理2.0，已覆盖集团60%的实验室，开展项目年人均效率提升15%，并落地120 多个AI应用场景。经营活动产生的现金流量净额为9.23 亿元，同比增长54.89%。


　　“123 战略”持续推进，重点业务拓展与海外布局支撑中长期发展。


　　公司以成熟业务稳健经营及效率提升为基础，重点拓展芯片半导体、医药及医疗器械等增量业务，并培育低空经济等新业务，构建多层次增长梯队。具体来看，新能源汽车检测新产能释放，带动收入及毛利增长；芯片半导体业务通过加大高毛利FA/MA 测试业务布局、提升运营效率，实现毛利率改善及亏损收窄；CRO 业务及上海质量研究平台签单均实现大幅增长，并导入多家国际客户；低空经济领域，苏州实验室已开业。在推进内生业务发展的同时，公司围绕消费品、船舶检测及产品认证开展海外并购，新加坡Ugene 收购落地，Openview 完成全域体系整合，前三季度境外收入同比增长68.34%。


　　随着重点业务产能释放及海外并购项目整合持续推进，公司业务结构与全球服务网络有望进一步优化。


　　风险提示。下游需求不及预期；集成电路检测产能释放不及预期。

□.肖.群.稀./.赵.玥.炜./.丁.嘉.一    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司