华测检测(300012)：海外收入显著放量 费率优化驱动盈利改善

营收业绩维持稳健增长，境外收入表现亮眼。2026 年前三季度公司实现营业收入54 亿元，同增15%；归母净利润9.6 亿元，同增18%；扣非归母净利润9.1 亿元，同增19%。分季度看：Q1/Q2/Q3 分别实现营收15/19/20 亿元，同增16%/16%/14%；分别实现归母净利润1.8/3.85/3.95亿元，同增31%/16%/14.5%。收入维持较快增长，主要得益于：1）Openview 完成全域整合、轻工玩具及纺织品检测持续突破国际客户，推动境外收入同增68.3%；2）新能源车检测新产能释放、麦可罗泰克PCB检测需求增长；利润增速略快于收入，主要系期间费用率大幅改善驱动（2026Q1-3 销售/研发费用率分别同降1.4/0.35pct）。


　　费率优化驱动归母净利率上升，经营现金流明显改善。2026 年前三季度公司综合毛利率49.4%，同降0.5pct（Q3 单季49.3%，同降0.9pct）；期间费用率29.3%，同降1.2pct（Q3 单季26.9%，同降2.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.4/+0.5/-0.3/-0.02pct，Q3 单季分别同比-1.2/+0.4/-1.6/+0.1pct，销售与研发费率明显优化。Q1-3 减值损失合计0.61 亿元，同比基本持平，综合影响下归母净利率同增0.4pct 至17.7%（ Q3 单季归母净利率19.8%，同增0.04pct）。Q1-3 经营性现金流净流入9.2 亿元，同比多流入3.3 亿元；净现比约96%，现金流表现优异。


　　战略赛道持续放量，“内生+外延”双轮驱动穿越周期。分区域看，Q1-3境内收入同增11.4%，境外收入同增68.3%，国际化战略加速兑现。分板块看：1）消费品测试全面发力，新能源车检测新产能释放带动营收与毛利增长，苏州低空经济实验室开业、航空航天推进欧盟适航认证，芯片半导体FA/MA 产能充分释放，高端高毛利业务占比明显提升；2）贸易保障板块电子材料化学及可靠性检测毛利率维持高位，麦可罗泰克PCB 检测实现快速增长；3）生命科学板块CRO 业务及上海质量研究平台签单大幅增长，顺利导入多家国际客户，医学业务主动收缩常规检测、聚焦功能医学，板块盈利持续改善。后续公司拟围绕“穿越周期、鲲跃致远”战略，海外并购聚焦消费品出海检测、船舶检测、产品认证三大方向，驱动业务结构优化，进一步增强盈利来源的均衡性和稳定性。


　　投资建议：公司Q3 收入业绩稳步增长，我们预计2026-2028 年归母净利润分别为11.79/13.68/15.69 亿元，同增16%/16%/15%，对应EPS 为0.70/0.81/0.93 元/股，最新股价对应PE 分别为22.4/19.3/16.8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、并购整合不及预期、下游竞争加剧风险等。

□.何.亚.轩./.李.枫.婷    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司