丰光精密(920510)深度报告：国内精密零部件“小巨人” 惯性导航打开成长新空间

国内精密零部件“小巨人”，产能释放与需求回暖共驱业绩修复丰光精密是国内精密零部件制造领域的国家级专精特新“小巨人”企业，以精密机械加工、压铸制造为主营业务，产品广泛应用于半导体设备、工业自动化、汽车及轨道交通等领域。经历2025 年下游需求波动及新工厂搬迁投产的阶段性影响后，公司收入与利润指标已显现修复。2026 年前三季度，受益于半导体行业景气回升及订单增加，公司实现营业收入2.26 亿元，同比增长44.27%；归母净利润1,248.59 万元，实现扭亏为盈；综合毛利率回升至33.96%。随着新厂区产能持续爬坡与规模效应释放，盈利能力有望进一步改善。


　　精密零部件筑牢基本盘，谐波减速器开启新增长精密零部件基本盘：行业持续扩张，公司凭工艺、客户及产能扩张具备差异化优势行业层面，全球半导体制造设备市场稳步扩张（2025 年销售额达1,351 亿美元，中国大陆占36.5%），供应链本土化加速，叠加工业自动化渗透率提升，为精密零部件提供本土采购需求。公司层面，丰光精密深耕精密制造二十余年，具备多工艺协同优势，深度绑定THK、安川电机、埃地沃兹等国际一线客户（部分合作超20 年）。随着上合新工厂全面投产，公司产能提升，规模化交付能力增强。


　　谐波减速器第二曲线：机器人需求增长，公司全系列具备量产能力行业层面，工业机器人需求持续增长，人形机器人商业化提速（单台人形机器人需搭载14 台谐波减速器，成本占比达30%-40%），为谐波减速器带来增量市场。公司层面，公司已完成03-32 型全系列谐波减速器的自主研发与工艺验证，具备全系列产品量产能力，攻克微型、轻量化加工难题，加工精度提升至3 微米级别。截至2026 年3 月末，公司已累计取得试样及量产订单10.2 万套（含9.5 万套中长期战略合作框架协议），正加速由送样测试向小批量稳定供货转型，有望承接机器人产业红利。


　　公司外延并购唯实深蓝，强化双向战略协同


　　公司以1.12 亿元收购北京唯实深蓝51%股权，切入惯性导航及组合导航赛道，并已于2026 年8 月实现并表。此次收购具备显著的协同效应：上市公司的精密制造能力可为唯实深蓝提供生产支持，降本增效；而唯实深蓝在矿山智能开采、轨交检测等场景的积累，将助力公司延伸产业链。惯性导航行业层面，惯性导航应用场景持续扩容，2025 年我国惯导系统市场规模达404.48 亿元，预计2026 年约452.56 亿元；其中民用领域占比由30.08%提升至32.38%，无人机、自动驾驶、消费电子等民用场景更注重成本效益与量产化能力，国内民用惯导企业多集中于中游系统集成、仍处于发展初期，国产追赶与产业化空间较大。


　　盈利预测及投资评级


　　预计公司2026—2028 年营业收入分别为3.06/4.10/4.92 亿元，归母净利润分别为0.19/0.31/0.39 亿元。按照最新收盘价，对应PE 分别为189.1/115.0/92.1 倍。选取业务具备可比性的富创精密、航天电子、绿的谐波作为可比公司。随着半导体订单放量、唯实深蓝并表以及谐波减速器逐步产业化，公司业绩有望持续兑现，看好其中长期发展，首次覆盖给予"增持"评级。


　　风险提示


　　下游需求波动风险；谐波减速器产业化不及预期风险；收购整合及商誉减值风险；新产能爬坡及折旧风险；存货跌价风险；原材料价格波动风险；募投项目不及预期风险；研报使用信息更新不及时风险。

□.杨.帅    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司