吉比特(603444)：《杖剑传说》出海持续稳健 关注新品上线

投资要点


　　2026Q3 业绩简评


　　（1）公司公告2026 年第三季度报告，2026Q1-Q3 公司实现归母净利润15.85 亿元、yoy+30.55%；扣非归母净利润15.66 亿元、yoy+29.27%。


　　单季度来看，2026Q3 实现归母净利润4.93 亿元，yoy-13.34%、qoq-14.03%；扣非归母净利润4.79 亿元，yoy-14.98%、qoq-14.61%。


　　（2）2026Q3 归母净利润环比有所下滑，主要系①《问道手游》《杖剑传说（港澳台版）》《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（大陆版）》2026Q3营收及利润环比下滑；②公司按照权益法确认的投资收益环比减少；③《杖剑传说（欧美版）》于2026 年5 月上线，2026Q3 为完整运营周期，营业收入及利润环比均大幅增加。


　　核心产品分季度数据


　　①《杖剑传说（大陆版）》（2025 年5 月上线）2025Q2-2026Q3 流水4.24/7.42/5.37/5.48/3.71/3.25 亿元。


　　②《杖剑传说（中国港澳台版&日本版）》（2025 年7 月上线）2025Q3-2026Q3 流水4.78/3.14/2.00/1.33/1.39 亿元。


　　③《杖剑传说（欧美版）》（2026 年5 月上线）2026Q2-2026Q3 流水2.07/3.90 亿元。


　　④《问道手游》2025Q1-2026Q3 流水4.41/6.30/4.28/4.39/4.02/6.21/3.83亿元。


　　⑤ 《道友来挖宝》（ 2025 年5 月上线） 2025Q2-2026Q3 流水0.45/2.71/2.87/2.81/3.08/2.43 亿元。


　　核心产品来看，《杖剑传说》（欧美版）流水持续稳健，2026Q4 新地区（韩国及东南亚）上线有望弥补存量地区下滑，《问道》《道友来挖宝》2026Q3 流水环比有所下滑。


　　盈利预测和投资评级：公司《杖剑传说》欧美地区流水持续表现稳健，展望后续2026Q4 新地区及2027Q1 之前多款代理产品上线有望弥补存量产品流水及利润下滑，预计公司2026-2028 年营业收入为70.42/71.83/75.42 亿元，归母净利润为20.21/20.68/21.58 亿元，对应PE 12.42/12.14/11.64x，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。

□.杨.仁.文./.谭.瑞.峤./.魏.连.昆    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司