君正股份(300223)：存储业务带动营收高增 单季毛利率显著提升

三季度营收与归母净利润环比增长：公司三季度实现营收31.45 亿元，同比增长164.85%、环比增长31.17%。归母净利润14.19 亿元，同比增长2,595.49%、环比增长61.46%。前三季度累计营收71.02 亿元、归母净利润26.16 亿元，同比分别增长106.66%和922.95%。


　　存储芯片是本轮业绩增长的主因，DRAM 提价支撑短期弹性，NOR Flash 放量提供后续增长空间：前三季度存储芯片收入49.16 亿元，同比增长130.73%，贡献约76%的营收增量。同期计算芯片、模拟芯片收入分别为17.52 亿元和4.18亿元，同比分别增长92.89%和11.70%。短期存储收入仍受益于DRAM 供给偏紧，后续增长的持续性则更多取决于NOR Flash 在AI 服务器客户中的出货增长，以及新增产能能否跟上需求。


　　三季度利润弹性主要来自毛利扩张，毛利率能否维持高位取决于售价与成本的变化：三季度综合毛利率为65.93%，同比提升34.30 个百分点、环比提升8.81个百分点。单季扣非归母净利润14.29 亿元，环比增长67.28%，归母非经常性损益为-0.10 亿元。短期存储提价仍将支撑毛利率，随着供需逐步缓和，计算芯片因缺货获得的提价空间可能收窄，预计后续盈利或体现毛利率逐步回落。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到DRAM 提价和NOR Flash 出货放量带动存储芯片收入增长，计算芯片收入同步提升，叠加综合毛利率改善及收入规模扩大摊薄期间费用率，我们将公司2026—2028 年归母净利润预测由6.54、7.67 和9.25亿元上调至40.82、51.48 和53.26 亿元，上调幅度分别约为524%、571%和476%。预计2026—2028 年EPS 分别为7.93、10.00 和10.34 元，按26 年11月10 日股价计算，对应A 股P/E 分别为14、11 和10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：存储芯片价格回落风险；晶圆产能供应不足风险；新产品导入低于预期风险；应收账款回收风险。

□.高.宇.洋    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司