圣邦股份(300661)：泛工业带动营收提速 规模效应释放利润弹性

三季度营收增长提速，归母及扣非归母净利润均同比翻倍：单季营收 17.09 亿元，同比增长 74.05%、环比增长14.13%，同比增速较上半年的42.70%明显加快。归母净利润 3.19 亿元，同比增长123.75%，扣非归母净利润 2.97 亿元，同比增长 207.65%。


　　泛工业是前三季度收入增长的主要来源，网络与计算同比增长110%：泛工业约占前三季度营收的70%，同比接近翻倍。其中，网络与计算占营收26%，工业与能源占36%、同比增长90%，汽车占约7.5%、同比增长超过80%。消费电子约占 30%，同比增长3%。


　　毛利率改善叠加费用摊薄，三季度扣非归母净利率同比提升7.56 个百分点至17.40%：单季毛利率为 51.77%，同比提升 0.88 个百分点。销售、管理及研发费用合计占营收 28.05%，同比下降 13.98 个百分点，其中研发费用金额仍同比增长 15.90%。汇兑损失推高单季财务费用至 0.32 亿元。


　　前三季度经营现金流明显改善，期末存货同步上升：经营活动现金流净额为 7.92亿元，同比增长 158.98%，销售商品及提供劳务收到的现金为 45.14 亿元，同比增长49.85%。期末存货为 18.08 亿元，较上年末增加 24.84%，前三季度资产减值损失为1.65 亿元，主要因存货跌价准备增加。


　　盈利预测、估值与评级：网络与计算、工业与能源业务快速增长，叠加毛利率改善及费用摊薄，我们上调圣邦股份2026—2028 年盈利预测。预计归母净利润预测由8.20、11.21 和12.97 亿元上调至10.80、18.27 和22.69 亿元，上调幅度分别为32%、63%和75%。按26 年11 月10 日股价计算，2026—2028 年EPS分别为1.57、2.66 和3.30 元，对应A 股P/E 分别为52、31 和25 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；新产品验证及放量不及预期风险；市场竞争加剧风险；存货跌价风险；汇率波动风险。

□.高.宇.洋    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司