凯德石英(920179)：Q3收入同比转增 定增推进化合物半导体石英制品布局

事件：公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度实现营业收入2.09 亿元（同比-6.01%）、归母净利润1253.68 万元（同比-43.63%）、扣非归母净利润1200.25 万元（同比-45.51%）。


　　其中，2026Q3 实现营业收入7080 万元（同比+9.68%）、归母净利润360.67 万元（同比-27.37%）、扣非归母净利润332.35 万元（同比-32.69%）。单季收入同比转增，利润仍处于承压阶段。


　　前三季度母公司及凯德芯贝收入、毛利率下降，拖累利润表现。2026Q3 毛利率为37.73%，同比下降5.65 个百分点、环比下降2.52 个百分点；前三季度毛利率为38.84%，同比下降4.98 个百分点。2026 年1—9 月母公司及凯德芯贝营业收入、毛利率下降，叠加销售费用、管理费用和财务费用同比上升，导致合并净利润同比下降。2026H1，光伏客户采购需求减少，6 英寸及以下半导体石英制品收入下滑；12 英寸产品收入虽有增长，尚未覆盖其他产品收入的降幅。前三季度经营活动现金流量净额为5153 万元（同比+41.24%），主要受销售回款增加及凯芯新材料收到2124 万元增值税留抵退税带动；同期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金5691 万元（同比+47.32%），主要用于凯芯新材料及凯美石英项目。


　　布局：公司拟募资扩充化合物半导体用高纯石英制品产能，并建设检测平台，石英产业链一体化布局有望进一步完善。子公司凯芯新材料是高端石英制品产业化项目实施主体，目前处于产能爬坡期。凯美石英是公司和通美晶体在辽宁省朝阳市共同投资设立，是半导体及集成电路用大口很高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目的建设主体，产品主要用于生产通美晶体所需的材料和凯德石英半导体用石英产品所需材料。子公司凯德芯贝产品主要为冷加工产品，凯德芯贝半导体精密配件研发生产基地建设项目已建成，有望带来产能的进一步提升。


　　2026H1，凯芯新材料处于产能爬坡期，凯德芯贝半导体精密配件研发生产基地已建成。目前，公司拟通过简易程序定增募集不超过9900 万元，其中4500 万元投入由凯美石英实施的化合物半导体用高纯石英制品生产项目，1200 万元投入高纯石英材料的新型检测与分析技术研究项目。生产项目总投资5300 万元，产品覆盖石英管、石英帽、石英环及石英整形管，面向磷化铟、砷化镓等化合物半导体应用，有望拓宽公司石英制品的下游使用领域，满足下游光通信等领域的新兴需求；检测项目拟建设高纯石英材料第三方综合检测与分析平台，将有助于公司聚焦痕量杂质协同检测、多尺度微观结构表征、极端环境寿命评估三大核心方向。我们认为，新增项目与现有石英材料、精密配件业务衔接，有望提升公司承接下游增量订单的能力。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.29/0.49/0.65 亿元，对应的PE 分别为106/63/47 倍。作为国内半导体石英制品先行者，公司高端产品认证与产能布局正逐步进入兑现期，江丰电子入主有望带来产业协同与客户资源，在半导体石英零部件国产替代加速背景下，有望开启新一轮成长曲线，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游行业波动的风险、原材料价格波动的风险、技术人员流失的风险。

□.赵.昊    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司