横店东磁(002056)：Q3营收稳健增长 汇兑损失影响利润表现

本报告导读：


　　新能源和磁材器件保持稳健经营，汇兑损失产生负面影响。


　　投资要点：


　　投资建议：我们预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为18.63/20.78/26.79 亿元，EPS 分别为1.15/1.28/1.65 元。公司新能源业务贡献可观盈利，磁材器件业务受益于AI 的爆发迎来发展良机，参考可比公司，给予公司2027 年20xPE，目标价为25.55 元，维持“增持”评级。


　　26Q3 业绩受汇兑影响。2026 年前三季度，公司实现营收182.92 亿元，同比增长4.16%，归母净利13.33 亿元，同比下降8.24%。26Q3单季度，实现营收59.49 亿元，同比增长5.74%，归母净利3.84 亿元，同比下降11.11%。26 年前三季度利润下降主要为人民币对欧元、美元升值，对外销售业务产生较大的汇兑损失。


　　磁材器件持续挖掘下游需求。AI 算力发展对供电架构、功率密度、高频低损等性能提出了更高要求，磁性材料和器件是相关电源系统的重要组成部分。根据互动易，公司芯片电感已规模化量产，并向国内头部客户批量供货，海外客户同步拓展中，已有部分送样，TLVR磁芯已向国内外头部客户批量供应。


　　新能源业务保持竞争力。10 月16 日，工信部发布《公开征求对光伏制造行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）》，就光伏制造各技术、能耗参数给出新的要求，有望加速行业优胜劣汰。公司持续进行技术升级迭代，26 年SNEC 期间，公司展出了量产的INFINITY RT 3.0 650W 组件，该产品采用高密度封装技术及进阶的绝缘密封方案，组件效率、耐高温高湿性能、安全性全面。公司还展出了下一代4.0 超高效率670W 新品，采用四分片技术，线损显著降低，效率高达24.8%。


　　风险提示：竞争加剧；行业需求下滑；技术进步不及预期；客户导入不及预期；政策风险。

□.徐.强./.庞.钧.文./.吴.志.鹏    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司