新疆交建(002941)：新疆交通建设主力军 疆内投资与“一带一路”双轮驱动业绩成长

立足新疆交通建设及运营，业务协同发展财务经营情况稳定。公司实控人新疆国资委，控股股东为新疆交投，公司主营公路、桥梁、隧道等交通基础设施建设的施工业务，单一工程承包模式和投融资建设模式两种经营模式并举助力业务开展。26Q1-3，公司营业收入同比+17.6%，归母净利润同比-7.8%，扣非净利润同比+19.7%，20-25 年，公司归母净利润CAGR+32.74%，26 年公司业绩延续高增。


　　需求驱动：新疆区域投资景气，政策红利全面释放。新疆25 年公路交通投资1000.4 亿元，同比增长18.0%，全区公路总里程超过“十四五”规划目标，高速(一级)公路里程达到1.3 万公里，高速公路突破8000 公里。根据新疆政府网，到2030 年，公路基础设施网络进一步完善，覆盖深度不断延伸：


　　公路总里程达到25 万公里，“十五五”规划清晰，目前仍有2 万公里待建。此外，新疆 “强化基础设施‘十张网’”建设也在同步推进，涵盖能源、交通、水利等多领域。公司作为新疆交通基建头部企业将显著受益于新疆区域的高景气度投资。


　　竞争优势：背靠新疆交投、资质完备，毗邻中亚有望受益于共建“一带一路” 政策红利。2023 年7月，新疆国资委将其直接持有的新疆交建34%股权无偿划转至新疆交投，新疆交投成为控股股东，新疆交投是自治区交通基础设施投融资与建设的核心平台，公司背靠新疆交投、资质体系完备，是自治区施工资质最全、等级最高的路桥企业之一（具备公路工程施工总承包特级资质），目前向“投-建-营”全周期延伸，疆内业务毛利率相比其他路桥公司具备一定竞争力。此外，新疆毗邻中亚五国，公司作为新疆本地国企，有望凭借自身资质与特殊施工经验的承接能力与区域优势，在中国与中亚等国家合作进一步加强的背景下，承接更多中亚及周边基建项目，充分受益于共建“一带一路” 政策红利。


　　盈利预测及投资建议。看好新疆基建项目维持高景气，公司订单持续增加，我们预计2026-2028 年归母净利润分别为5.44/6.19/7.07 亿元，同比+15%、+14%、+14%。参考可比公司给予公司26 年16 倍PE 估值，对应合理价值为11.92 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示。新疆基建投资不及预期；应收账款及现金流风险；原材料价格、人工与项目成本超支风险。

□.耿.鹏.智./.尉.凯.旋    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司