润贝航科(001316)：盈利能力持续改善 自研航材拓展前装市场

公司公告2026 年三季度报告：26 前三季度实现营业收入8.49 亿元，同比增长12.79%；实现归母净利润1.56 亿元，同比增长32.71%；扣除非经常性损益后归母净利润1.54 亿元，同比增长36.47%；经营活动产生的现金流量净额1.23 亿元，同比增长40.74%。


　　单季收入基本平稳，毛利率提升与费用下降推动利润增长。26Q3 公司实现营业收入2.76 亿元，同比下降2.47%，环比增长0.31%；归母净利润0.45 亿元，同比增长9.71%。盈利端，26Q3 综合毛利率32.39%，同比提升2.65pct，环比下降0.70pct，抵消收入小幅回落的影响。根据公司2026 年半年报，上半年业务结构中分销业务收入占比90.23%，毛利率同比提升2.61pct 至29.28%，分销盈利能力改善为综合毛利率提供积极支撑。费用端，26Q3 公司期间费用率9.57%，同比下降0.93pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.34/+0.36/+0.64/-0.59pct，其中，销售费用同比下降25.53%，是期间费用率下降的主要贡献项。


　　分销渠道与自研取证协同，前装市场拓展打开成长空间。根据润贝航空科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书及2026 半年报，公司坚持“分销+自研”双轮驱动，依托供应链服务与客户资源推进自主产品导入。截至6 月末，公司超过3500 个件号通过中国民航局航空器适航审定司批准，部分自研产品已写入中国商飞工艺材料产品批准书，上半年自研自产航材收入同比增长35.78%。需求端，飞机运营维修支撑后装航材需求，国产大飞机生产交付则有望带来前装市场增量。


　　盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.49/2.03/2.77 元/股，看好公司分销和自研双轮驱动，受益航材需求规模化和国产化，飞机全生命周期管理拓展可期，参考可比公司，给予公司27 年20 倍的PE 估值，对应合理价值40.63 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧，装备需求及交付低预期，政策调整风险等。

□.孟.祥.杰./.吴.坤.其./.吴.鑫.然./.邱.净.博    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司