新和成(002001)：利润同比稳定上行 Q3蛋氨酸出口价格同环比增长

事件


　　2026 年前三季度，新和成实现收入192.3 亿元，同比增长15.6%。实现归母净利润58.7 亿元，同比增长10.3%。实现扣非净利润57.2 亿元，同比增长7.2%。2026 年前三季度，公司毛利率为44.3%，同比减少1.3 个百分点，净利率为30.7%，同比减少1.5 个百分点。经营活动现金净流量为52.3 亿元，同比减少7.3%。


　　2026 年第三季度，公司实现收入61.0 亿元，同比增长10.1%，环比下降10.7%。实现归母净利润18.6 亿元，同比增长8.1%，环比下降15.0%。实现扣非净利润18.0 亿元，同比增长8.6%，环比下降16.2%。2026 年第三季度，公司毛利率为44.5%，同比减少0.4 个百分点，环比减少1.0 个百分点，净利率为30.6%，同比减少0.7 个百分点，环比减少1.5 个百分点。经营活动现金净流量为15.9 亿元，同比减少33.8%，环比减少18.9%。


　　26Q3 蛋氨酸进口同环比下滑，出口环比下滑，同比增长2026 年前三季度，蛋氨酸进口13.3 万吨，同比基本不变，出口26.0 万吨同比+13.8%。2026 年第三季度，蛋氨酸进口3.4 万吨，同比-19.9%，环比-33.3%，马来西亚环比大幅缩量（-1.18 万吨），是进口总量环比下滑的主因，或因当地蛋氨酸装置关停；出口7.6 万吨，同比+9.4%，环比-12.9%，出口均价3625 美元/吨，同比+46%、环比+19%。根据百川，11 月5 日厂家固蛋报价25.5 元/公斤，排单交货，控制发货量，蛋氨酸价格稳固或将为公司四季度业绩提供支撑。


　　关注后续维生素价格变动


　　维生素价格自一季度上涨后回落，根据wind，VA 目前价格5.45 万元/吨，基本处于历史最低水平，VE 价格4.7 万元/吨，历史价格分位数7%，底部运行。公司VA/VE 产能分别为0.8/6 万吨，若后续价格回暖将为公司盈利带来弹性。


　　公司项目建设有序推进，助力长期成长


　　公司天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS 四期项目落地建设；HA 二期土建顺利开工。


　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为81、89、98亿元，维持“买入”的投资评级。


　　风险提示：宏观经济风险、行业与市场竞争风险、原材料价格波动风险、汇率及贸易风险、在建项目不及预期风险等。

□.唐.婕./.邢.颜.凝    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司