中原传媒(000719)：26Q3毛利率提升 归母净利润稳步增长 AI应用持续推进

事件：公司发布2026 年三季报，2026Q3 实现营业收入18.40 亿元，同比下降10.08%；归母净利润2.23 亿元，同比增长3.77%；扣非归母净利润2.04 亿元，同比下降2.10%。前三季度实现营业收入60.56 亿元，同比下降8.53%；归母净利润7.29 亿元，同比下降2.42%；扣非归母净利润7.09 亿元，同比下降3.78%；经营活动现金流净额6.57 亿元，同比下降14.41%。


　　Q3 毛利率同比提升，盈利表现保持韧性。公司Q3 归母净利润同比增长3.77%，盈利表现相对稳健。Q3 营业成本为10.70 亿元，同比下降17.34%，降幅高于收入；综合毛利率为41.86%，较上年同期提升5.11pct，营业毛利为7.70 亿元，同比增长2.43%，为当季盈利提供支撑。前三季度综合毛利率为40.30%，较上年同期提升2.59pct，毛利水平延续改善。此外，Q3 政府补助及其他营业外收支等带来非经常性损益0.19 亿元，对当季利润形成补充；扣非归母净利润为2.04 亿元，同比小幅下降2.10%，主营业务盈利保持相对稳定。


　　AI 应用场景持续拓展，数字教育与内容创新协同推进。 公司持续完善智慧教育、课后服务、数字教材及学科质量测评等平台，运用豫教大模型和新高考垂类模型丰富全媒体课程资源，推动教育服务向数字化、个性化延伸。Q3 数智化布局进一步推进，中原出版传媒集团牵头建设的河洛文化大模型于7 月正式发布，已落地12 项应用、上线56 个智能体。截至9 月，“河洛展厅”“河洛学术”“河洛创作”“河洛通”四大核心应用场景已全部上线，涵盖智能研读、AI 审校、多模态内容创作、微漫剧生产及智能伴游等服务。依托既有出版内容与教育渠道资源，公司有望通过AI 提升内容生产效率，并拓展数字教育及文化服务场景。


　　现金储备较为充足，持续分红回馈股东。截至三季度末，公司账面货币资金55.49 亿元，前三季度经营活动现金流净额6.57 亿元，为日常经营及业务转型提供资金支持。股东回报方面，公司已于7 月1 日实施2025 年度权益分派，每10 股派发现金红利6.60 元（含税），合计派发6.75 亿元，较上一年度每股分红提升10%。较为充足的资金储备与持续现金分红，有助于兼顾业务发展和股东回报。


　　维持“强烈推荐”评级。考虑到公司主动收缩毛利率较低的物资销售和印刷业务的同时维持核心业务发展优势，我们预计公司26-28 年收入分别为90.53/93.35/96.22 亿元，归母净利润分别为13.8/14.7/15.0 亿元。


　　风险提示：市场竞争加剧带来的风险、新兴技术发展带来的风险、上游成本上升带来的风险。

□.顾.佳./.谢.笑.妍    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司