和而泰(002402)：营收稳健增长 原料涨价和汇兑损益短期影响利润

事件：和而泰发布2026 年三季报。公司前三季度实现营收86.16 亿元，同比增长4.2%；归母净利润2.51 亿元，同比下降58.4%；扣非归母净利润2.14 亿元，同比下降62.3%。


　　营收稳健增长，各业务板块展现韧性。2026 年前三季度，公司实现营收86.16亿元，同比增长4.2%；归母净利润2.51 亿元，同比下降58.4%；扣非归母净利润2.14 亿元，同比下降62.3%。其中，智能控制器业务板块累计实现营业收入83.01 亿元，同比增长4.2%。剔除汇兑损益的影响后，公司前三季度实现归母净利润3.52 亿元，同比下降34.9%；扣非归母净利润3.16 亿元，同比下降37.6%。在短期不利因素交织影响下，公司各业务板块仍表现出较强韧性，不断加速产品应用、加大客户开拓，实现客户交付稳定增加。单季度看，26Q3 公司营收29.35 亿元，同比增长4.0%；归母净利润0.11 亿元，同比下降95.5%；扣非归母净利润0.11 亿元，同比下降94.9%。


　　受原料价格上涨、汇兑损益和资产减值影响，利润率短期承压，多措并举对冲影响。26 年前三季度公司毛利率为18.5%，同比下降1.5pcts，归母净利率为2.9%，同比下降4.4pcts；26Q3 公司毛利率为16.2%，同比下降5.5pcts，环比下降2.7pcts；归母净利率为0.4%，同比下降8.5pcts，环比下降2.1pcts。


　　毛利率主要受原材料价格上涨、部分元器件供应偏紧以及汇兑损失等因素影响，对此公司多措并举，将推进工艺优化、材料替代等降本举措，通过多元化采购、战略储备、长协锁价及供应商协同等方式，稳定原料价格、保障产品交付。净利率还受到汇兑损益和资产减值影响，公司前三季度计提资产减值损失0.63 亿元，同比增加0.55 亿元。公司将积极运用远期锁汇、套期保值等工具以及调整订单结算币种等方式对冲汇兑风险。


　　投资建议：和而泰是国内智能控制器龙头企业，家电、工具领域市场份额持续提升，汽车电子域控技术持续突破，勾画出公司第二增长曲线。考虑到原料价格、汇率波动等风险，我们调整对公司2026-2028 年归母净利润的预测为3.31 亿元、4.55 亿元、7.55 亿元，对应PE 分别为44.9、32.7 和19.7，依然看好公司在端侧AI、汽车电子领域的发展前景，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：控制器需求不及预期、子公司业绩不及预期、原材料价格上涨、国际汇率波动的风险、资产减值风险。

□.李.哲.瀚./.罗.嘉.成./.胡.睿.成    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司