三一重工(600031)2026 年三季报点评：Q3 扣非利润增速环比大幅提升 盈利能力持续改善

事项：


　　公司发布2026 年第三季度报告，前三季度实现营业总收入784.1 亿元，同比增长18.6%，归母净利润80.0 亿元，同比增长12.2%，扣非归母净利润67.2 亿元，同比下降5.4%。第三季度实现营业总收入249.1 亿元，同比增长16.8%，归母净利润23.1 亿元，同比增长20.6%，扣非归母净利润20.4 亿元，同比增长20.4%。


　　评论：


　　内外需求延续修复，利润增速环比改善。2026 年三季度，国内挖掘机保持温和复苏，出口在相对高基数下延续较快增长，公司持续加强管理，尽管受到人民币升值的不利影响，公司依旧取得了亮眼的业绩表现。公司前三季度毛利率、净利率分别为27.99%、10.31%，分别同比+0.37pct、-0.70pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为6.96%、2.60%、4.71%、2.89%，分别同比+0.13pct、-0.27pct、-0.41pct、+3.83pct。第三季度公司毛利率、净利率分别为28.43%、9.40%，分别同比+0.44pct、+0.19pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为7.87%、2.96%、5.44%、2.46%，分别同比+0.44pct、-0.05pct、-0.30pct、+1.36pct。


　　财务费用率同比上升仍形成费用压力，管理及研发费用率下降部分对冲影响。


　　挖机出口保持较快增长，矿山投入与产品电动化带来业务拓展机会。据中国工程机械工业协会统计，前三季度行业累计销售挖掘机21.43 万台，同比增长23.1%，其中国内销量10.45 万台，同比增长16.3%，出口10.97 万台，同比增长30.4%。国内市场延续底部修复态势，海外市场在采矿、新兴市场房建和基建需求的带动下，表现较为亮眼。公司把握行业机遇，产品拓展与海外渗透同步推进，在电动化、智能化、大型矿山设备等均不断取得突破。


　　海外业务基础持续夯实，属地制造有望提升区域竞争力。上半年公司海外主营业务收入320.4 亿元，同比增长21.82%，占主营业务收入比重达61.33%，海外主营业务毛利率达32.50%，同比提升1.32pct。制造布局方面，公司的巴西圣保罗州坎皮纳斯基地已于6 月30 日完成样机装配下线，其中一期挖掘机规划年产能1500 台。10 月15 日，三一巴西坎皮纳斯工厂举行挖掘机首批交付仪式，这标志着三一巴西本地化制造从产线建设、样机组装迈入小批量生产交付新阶段，是三一深耕拉美市场的重要里程碑。属地制造有助于降低跨境物流与进口关税成本、缩短交付周期，并提升对当地定制化需求的响应能力。近年来全球贸易摩擦不断升温，产品出口已不能满足当前需求，海外业务后续看点在于将既有销售规模转化为本地制造、交付和服务优势，目前公司加速产能出海，打造强有力的品牌生态。


　　投资建议：公司是工程机械龙头之一，借助全球化战略加速转型，在工程机械低碳化、数智化变革的阶段，有望借助技术研发能力获得先发优势。考虑到国内外需求及汇率波动，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028 年收入分别为1050.3、1210.6、1392.3 亿元（原预测分别为1091.5、1250.7、1428.4 亿元），分别同比增长17.1%、15.3%、15.0%，归母净利润分别为100.0、133.8、159.3亿元（原预测分别为104.5、143.8、172.1 亿元），分别同比增长18.9%、33.8%、19.1%，EPS 分别为1.09、1.45、1.73 元；考虑到公司在海外市场、中大型矿山设备等方面的持续拓展，公司有望获得更好的利润弹性，给予公司2027 年18 倍PE，对应目标价为26.2 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。

□.范.益.民./.陈.宏.洋    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司