海澜之家(600398)：期待阿迪FCC业务快速成长

公司发布三季报


　　26Q3 公司营收43 亿同增7%，归母净利2.4 亿同比-15%，扣非后归母净利2.6 亿，同增5%。


　　26Q1-3 公司营收167 亿同增7%，归母净利17 亿同比-7%，扣非后归母净利17 亿，同比-6%。


　　公司在夯实自主品牌业务同时，与全球优质品牌在品牌建设、供应链管理和渠道运营上开展深度合作，与京东持续深化在城市奥莱业态方面合作，与公司自主品牌业务形成互补，着力培育新增长曲线。


　　阿迪达斯FCC 产品销额快速增长


　　公司通过子公司斯搏兹获得阿迪达斯授权在中国运营阿迪达斯FCC 门店，与阿迪达斯的合作强化了公司在运动服饰领域的市场布局，有利于公司把握运动服饰等关键市场板块的增长机会。上半年持续加强门店运营管理，优化存量门店布局，重点拓展购物中心店，提升线下门店运营质效。通过多渠道、多平台的布局与发力，实现销售迅速增长。


　　公司代理奥地利运动品牌HEAD（海德）的中国区业务，HEAD 聚焦网球与滑雪两大核心运动，始终以“科技驱动、性能至上、持续创新”为核心理念，聚焦专业运动场景，为运动人群提供高性能、高适配、高安全性的专业运动装备。HEAD 通过赛事合作、运动员代言以及社交媒体互动，结合线上爆款种草及渠道引流，以多元化内容和场景化推广强化品牌专业性与品牌形象，吸引更多运动爱好者。


　　积极推进全球化进程


　　公司秉持“扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球”的战略导向，积极推动品牌出海进程。通过在部分重点国家设立海外常驻机构，实现前端市场开拓与后台支撑体系的高效协同联动；通过优化出海产品组合，制定因地制宜的产品设计策略，为海外消费者提供更优质的购物体验；通过区分成熟市场、成长市场开展多元营销活动，积极传达品牌理念，加深消费者品牌认知，提升品牌在国际市场的影响力。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　公司以“聚焦品牌，拥抱全球，普惠生活”为战略方针，持续夯实自主品牌业务、稳步拓展团购定制业务、积极探索新兴零售业态，并向国际优质品牌深度合作延伸，构建多元品牌与业务矩阵，整体发展态势保持稳健。


　　公司核心盈利能力保持韧性，加大新兴市场拓展和门店扩张，Q3 归母净利下滑主要受非经损益影响,基于26Q1-Q3,我们调整盈利预测，我们预计公司26-28 年收入分别为232/256/285 亿元，归母净利润分别为20.2/21.8/23.9亿元（前值为22.7/24.3/26.3 亿元），EPS 分别为0.4/0.5/0.5 元；对应PE 分别为15/13/12x。


　　风险提示：消费疲软的风险，新业务推进不及预期，库存积压等风险。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司