新凤鸣(603225)：长丝行业景气上行 供需格局优化助力公司盈利提升

事件：2026 年10 月28 日，新凤鸣发布2026 年第三季度报告，公司2026 年前三季度营业收入为649.27 亿元，同比增长25.97%；归母净利润26.12 亿元，同比增长200.65%；扣非净利润26.79 亿元，同比增长245.31%。


　　2026Q3 公司营业收入为242.36 亿元，同比增长34.26%；归母净利润11.73 亿元，同比增长630.62%；扣非净利润11.57 亿元，同比增长900.43%。


　　点评：2026 年前三季度公司盈利水平同比明显提升。2026 年前三季度，公司总体销售毛利率为8.34%，同比提升2.44pct。公司财务费用为2.48 亿元，同比下降10.64%；销售费用为0.83 亿元，同比下降1.48%；管理费用为6.35 亿元，同比增长11.12%；研发费用为12.11 亿元，同比增长8.06%。根据公司三季报，2026年前三季度，行业新增供给放缓，供需关系改善，公司产品价差进一步扩大，带动公司盈利水平同比提升。


　　2026 年前三季度公司经营活动净现金同比大幅提升。2026 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为26.94 亿元，同比增长102.58%，主要系销售商品收到的现金增加所致；投资活动产生的现金流量净额为-44.86 亿元，同比增长27.76%；筹资活动产生的现金流量净额为40.81 亿元，同比下降30.07%；期末公司现金及现金等价物余额为100.38 亿元，同比增长7.91%。应收账款周转率上升，由2025 年同期的45.35 次变为62.22 次；存货周转率下降，由2025 年同期的8.59次变为8.41 次。


　　涤纶长丝价格上涨，PTA 量价齐升带动业绩增长。根据公司2026 年第三季度主要经营数据公告，2026 年前三季度，公司涤纶长丝产品POY、FDY、DTY 合计销量为544.03 万吨，同比下降2.54%；合计销售收入为413.01 亿元，同比增长14.84%。


　　其中，POY、FDY、DTY 平均售价分别为7267.59、7836.72、8876.83 元/吨，同比分别提升18.01%、21.93%、10.95%。涤纶短纤销量为94.34 万吨，同比下降2.88%；平均售价为6873.16 元/吨，同比提升13.20%；销售收入为64.84 亿元，同比增长9.95%。


　　PTA 方面，2026 年前三季度，公司PTA 销量为295.35 万吨，同比增长77.42%；　　平均售价为5398.47 元/吨，同比提升27.08%；销售收入为159.44 亿元，同比增长125.46%。我们认为，长丝行业景气上行，长丝、短纤以及PTA 等主要产品价格有望持续向好，支撑公司盈利水平提升。


　　根据公司2026 半年报，中长期来看，国内聚酯行业新增产能审批收紧，低端常规纤维新增项目基本受限，行业进入存量技改置换周期；公司现有千万吨级一体化产能、充足能耗指标、成熟港口配套、海外前瞻布局形成稀缺壁垒，后续将持续推进存量产线智能化、绿色化技改，不盲目新增常规产能，依托全产业链规模与全球化协同优势持续巩固行业成本领先地位。


　　埃及项目持续推进拓展海外市场，国内全资设立天诺新材料。根据公司2026 半年报，截至2026 年上半年，公司全球化布局取得突破性进展，公司埃及项目ODI顺利获批，完成当地注册、220KV 变电站关键落地，聚酯、纺丝方案基本敲定。此外，据公司《对外投资公告（20261102）》，公司拟以自有资金1.00 亿元全资设立天诺新材料，业务范围包括合成纤维制造与销售、高性能纤维及复合材料制造等。


　　我们认为，埃及项目建成投产后，有望提升公司服务海外客户的能力，湖北子公司的设立有助于拓展公司在中部地区的纤维新材料业务。


　　投资建议：预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为880.97/912.06/986.79 亿元， 实现归母净利润分别为32.25/36.74/40.70 亿元， 对应EPS 分别为1.92/2.19/2.43 元，2026 年11 月9 日股价对应的PE 倍数分别为9.0X、7.9X、7.1X。


　　我们基于以下几个方面：1）长丝行业新增供给受限，供需改善有望支撑产品盈利空间；2）公司PTA 外销量明显增长，有望不断提升其对一体化产业链的盈利贡献；3）埃及项目与湖北子公司的设立，有望拓宽公司市场覆盖范围，提升其客户服务能力。我们看好聚酯产业链供需改善及公司一体化优势，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨风险；地缘政治变动风险；产品价格波动风险；新项目进展不及预期风险；海外经营风险等

□.肖.亚.平./.王.彤    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司