开润股份(300577)：26Q3利润端延续双位数增长 看好26年全年业绩表现

公司公告2026 年三季报，26Q3 利润端延续双位数增长。2026 年前三季度，公司营收38.00 亿元，同比增长2.19%，归母净利润3.13 亿元，同比增长12.68%，扣非归母净利润3.00 亿元，同比增长17.04%。三季度单季，公司营收12.51 亿元，同比下降3.13%，归母净利润1.02 亿元，同比增长11.90%，扣非归母净利润0.90 亿元，同比增长18.83%，收入小幅下滑预计主要系去年同期服装制造业务高基数及品牌经营业务拖累。


　　公司前三季度毛利率同比基本稳定，期间费用率下降明显。2026 年前三季度，公司毛利率23.82%，同比减少0.54 个百分点；期间费用率12.81%，同比减少1.20 个百分点，主要系费用控制较好，且利息收入增加、利息支出及汇兑损失减少使得财务费用率同比减少0.64 个百分点。三季度单季，公司毛利率23.94%，同比提升0.14 个百分点，期间费用率14.00%，同比下降0.74 个百分点。


　　公司经营质量持续改善。2026 年前三季度，公司平均净资产收益率14.66%，同比提升2.00 个百分点。2026 年前三季度，公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为81 天和69 天，分别同比下降3 天和7 天。


　　看好公司2026 年全年业绩表现，净利润增速预计好于营收增速。箱包制造业务预计前期新客户逐步贡献增量。服装制造业务虽然客户表现有所分化，但受益产品结构和订单结构逐步改善，净利润率有望稳步抬升。品牌经营业务虽然承压，但收入占比逐步缩小（2026 年上半年收入占比8.73%），影响有限。


　　盈利预测和投资建议。预计26-28 年EPS 分别为1.59 元/股、1.83 元/股、2.10 元/股。参考可比公司估值，且预计公司业绩增速快，未来服装制造业务成长空间大，给予公司26 年15 倍PE，对应合理价值23.86 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。客户集中度较高、原材料价格波动、汇率波动的风险。

□.糜.韩.杰    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司