欧伦电气(920081)：2026Q3营收yoy+14.50% 空气源热泵出海+数据中心领域布局有望打开成长空间

事件：2026Q1-Q3 公司实现营业收入20.58 亿元（yoy+20.49%）、归母净利润20,740.98 万元（yoy+3.62%）、扣非归母净利润20,353.42 万元（yoy+4.69%）；2026Q3 公司实现营业收入5.33 亿元（yoy+14.50%）、归母净利润4,450.35 万元（yoy-11.27%）、扣非归母净利润4,329.26 万元（yoy-10.31%）。2026Q3 收入端延续双位数增长，利润端受毛利率与汇兑因素影响阶段性承压。


　　毛利率同比回落是2026Q3 利润下滑的主因，费用端研发与汇兑形成叠加扰动。


　　2026Q1-Q3 公司综合毛利率23.24%，同比下降2.83pct；其中Q3 单季毛利率23.33%，同比下降5.98pct。费用方面，2026Q1-Q3 研发费用7,246.13 万元（yoy+38.16%），财务费用1,482.23 万元，汇兑损失增加是主要变动原因。2026Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流量净额3.23 亿元（yoy+84.48%），主要原因系营业收入规模增长带动销售回款增加，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长；经营现金流入增幅高于现金流出增幅。


　　主业高景气有望延续，热泵出海或将打开成长空间。结合业务发展情况来看，移动空调业务表现突出，2026 年上半年移动空调实现营收9.91 亿元，同比增长44.75%，全球高温带动需求增长，海外订单饱满；车载冰箱后装市场需求旺盛，前装也在拓展整车厂客户，上述两项业务增长基础扎实。空气源热泵产品是公司第二增长曲线，2025 年的销售全部面向国内，而且已经落地了一些政府招标项目。2026 年初开始公司组建热泵外贸团队，目前产品研发、产品目录已进尾声，预计2026 年底完成全部准备，计划2027 年逐步开展热泵海外业务。我们认为，主业高景气有望延续，热泵出海或将打开成长空间。


　　拟投资建设“年产3 万台数据中心精密温控节能设备及年产230 万台空气环境调节设备智能制造基地项目”。根据2026 年10 月公告，2026 年9 月29 日公司通过浙江省国有土地使用权交易系统以9,592.00 万元成功竞得位于东湖街道，东至规划5号港沿河绿化、南至康泰路沿路绿化、西至规划兴国路沿路绿化、北至规划康乾路的临平政工出〔2026〕7 号地块的国有建设用地使用权，土地面积159.853 亩。现公司拟利用该地块进一步投资建设“年产3 万台数据中心精密温控节能设备及年产230万台空气环境调节设备智能制造基地项目”。“年产3 万台数据中心精密温控节能设备及年产230 万台空气环境调节设备智能制造基地项目”建成后，将扩大公司生产经营场地及相关产品产能，有利于满足公司业务发展需求。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.61/3.22/3.91 亿元，对应当前股价PE 分别为11/9/7 倍。全球气候变暖与极端高温频发持续催化海外制冷设备需求扩容，欧伦电气作为除湿机细分赛道头部企业，凭借清晰的竞争卡位与移动空调出口放量，叠加车载冰箱、空气源热泵及数据中心温控构成的第二成长曲线，业绩有望持续兑现，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、产品研发创新风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司