开立医疗(300633)：业绩符合预期 毛利水平呈现改善

1-3Q26 业绩符合我们预期


　　公司公布1-3Q26 业绩：收入15.88 亿元（+8.85% YoY），归母净利润1150 万元（-65.68% YoY），业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　收入端整体延续稳健增长。公司3Q26 单季收入5.35 亿元（+8.10% YoY），延续稳健增长趋势。结合1-3Q 行业招采情况，我们判断超声板块或延续稳健增长，内镜板块实现较快复苏，微创外科及心血管内科等新业务或仍维持快速发展势头。我们认为，设备招采存在季节性波动，四季度作为招采旺季，叠加前期中标订单逐步交付，预计全年收入端有望维持稳健增长。


　　毛利率呈现改善，关注后续新业务亏损收窄节奏。公司3Q26 实现毛利率60.5%（+3.5pct YoY），同比呈现改善，我们判断主要因产品结构变化及高端产品持续放量驱动。3Q26 单季度归母净亏损228 万元，同比减亏83.16%。考虑到公司核心超声及内镜业务持续复苏，且微创外科及心血管内科等新业务快速发展，我们建议关注公司新业务后续亏损收窄对利润端的积极影响。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2026 和2027 年盈利预测不变，基于DCF 估值（WACC 8.0%，永续增长2.0%）维持目标价30 元不变，有39%上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　行业竞争加剧，新业务持续亏损，海外业务拓展不顺。

□.冯.喜.鹏./.俞.波./.张.琎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司